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Los mercados no pueden seguir ignorando la posibilidad de un segundo mandato de Trump

Autor: Katie Martin

Por lo general, los inversores son capaces de ignorar el ruido de la poltica nacional y centrarse en asuntos ms fros, como los beneficios empresariales o las minucias de la poltica monetaria, lo que les permite mantener la calma ante el dramatismo y las luces brillantes de las elecciones.

Por ejemplo, es poco probable que la campaa para las prximas elecciones generales del Reino Unido deje una huella seria o duradera en las acciones y bonos del pas. Tampoco es fcil encontrar un inversor con una opinin firme sobre la votacin del Parlamento Europeo a principios de junio. Segn el gestor de activos alemn DWS, la “escasa importancia” de esta ltima para los inversores se debe a la naturaleza “desdentada” [un coloquialismo para falta de poder] del Parlamento de la Unin Europea. Duro pero justo.

Los estrategas sensatos tambin han declarado que es temerario que los inversores se posicionen sobre la poltica estadounidense. Despus de todo, el argumento comnmente aceptado en 2016 de que una victoria de Donald Trump perjudicara a las acciones estadounidenses demostr estar muy lejos de la realidad.

Las tasas altas ponen en jaque al capital privado

Pero a medida que se acerca la votacin presidencial de noviembre, es probable que esta actitud de mantener la calma y seguir adelante se doblegue. En parte, esto se debe a lo que est en juego en la poltica fiscal estadounidense. Un gasto pblico desmesurado y sin control supone un riesgo para la estabilidad de la deuda pblica estadounidense, la base del sistema financiero mundial. En este punto, sin embargo, las personas razonables pueden discrepar sobre cunto dolor puede infligir. Los bonos ya cotizan a niveles algo ms bajos de lo que sugeriran las perspectivas de las tasas de inters, lo que significa que algunos riesgos ya estn descontados.

Para los mercados, la lnea divisoria ms importante, y a menudo subestimada, en la poltica estadounidense es la inmigracin. Se trata de un terreno desconocido en el que hay mucho en juego y en el que los dos principales candidatos esbozan posturas radicalmente distintas.

Los gestores de fondos sufrieron varios puntos ciegos tras la pandemia. Uno de ellos fue la resistencia del poderoso consumidor estadounidense, animado por un ahorro domstico sorprendentemente robusto tras los confinamientos. Otro fue el apoyo econmico prestado por la expansin fiscal estadounidense. El mayor fue el enorme flujo de inmigrantes a Estados Unidos: ms de 3 millones de personas en 2023, frente al milln previsto antes de la pandemia, segn la Oficina Presupuestaria del Congreso.

Normalmente, los inversores ven la inmigracin como una cuestin algo desagradable y divisiva, perfecta para la poltica pero no para los mercados. Sin embargo, el rebasamiento es lo suficientemente grande como para que sea significativo para las carteras. Ha hecho crecer la economa estadounidense, produciendo ms consumo. Pero tambin ha limitado las demandas salariales y, a su vez, ha contribuido a bajar los niveles de inflacin y a alimentar las expectativas de que las tasas de inters podran bajar pronto. Algunos analistas consideran que ha contribuido a contener la inflacin core, segn la medida preferida de la Reserva Federal, hasta en medio punto porcentual.

“La inmigracin fue un factor clave el ao pasado”, afirma Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. “Esa ampliacin de la oferta de mano de obra alivi la presin y permiti cierta desinflacin. Parte de nuestra historia de excepcionalismo estadounidense gira en torno a la inmigracin“.

La Fed de Kansas City dijo este mes que el “notable” resurgimiento de la inmigracin tras el fin de las restricciones de viaje en 2022 y 2023 “parece haber ayudado a aliviar la grave escasez de personal en ciertas industrias que fueron omnipresentes durante el perodo voltil de la pandemia”.

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Navegar por los mercados durante el resto del ao exige que los inversores realicen una tarea casi imposible: meterse en la cabeza de Trump. En la campaa electoral, el candidato a presidente ha hablado de su deseo de llevar a cabo deportaciones masivas para contrarrestar la inmigracin que, segn l, est “envenenando la sangre” de Estados Unidos. Habla en serio? Algunos analistas polticos temen que s. Los grupos empresariales expresan su alarma, afirmando que cualquier medida drstica contra la inmigracin cercenara una importante fuente de mano de obra barata.

La cuestin no es totalmente binaria. El presidente Joe Biden tambin est siendo presionado por los demcratas para que aborde los niveles rcord de inmigracin desde la frontera sur del pas.

Los inversores estn muy atentos. Dos de los temas favoritos de Trump -los aranceles punitivos a las importaciones y una postura dura en cuestiones fronterizas- son fuentes potenciales de un resurgimiento de la inflacin que podra volver a poner en la agenda la suba de las tasas de inters.

Por qu el ‘rey de los bonos’ es pesimista y dice que la estrategia del total return est muerta

El equipo econmico de Deutsche Bank seala que esta cuestin “estar en primer plano a medida que nos adentremos en la recta final de las elecciones estadounidenses de 2024”.

La poltica no es importante para los mercados hasta que lo es. Los inversores no tendrn ms remedio que sumergirse en la incmoda realidad de la retrica de Trump en los prximos meses.

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