Todas las divisas importantes del mundo han caído frente al dólar estadounidense este año, un cambio inusualmente amplio que puede tener graves consecuencias para la economía mundial.
Dos tercios de las aproximadamente 150 divisas analizadas por Bloomberg se han debilitado frente al dólar, cuya reciente fortaleza se debe a un cambio en las expectativas sobre cuándo y cuánto puede recortar la Reserva Federal su tipo de interés de referencia, que se sitúa en torno a su nivel más alto en 20 años.
Los elevados tipos de la Reserva Federal, una respuesta a la obstinada inflación, hacen que los activos estadounidenses ofrezcan mejores rendimientos que los de gran parte del mundo, y los inversores necesitan dólares para comprarlos. En los últimos meses, el dinero ha afluido a Estados Unidos con una fuerza que está siendo percibida por los responsables políticos, los políticos y la gente de Bruselas a Pekín, de Toronto a Tokio.
El índice del dólar, una forma habitual de medir la fortaleza general de la moneda estadounidense frente a una cesta de sus principales socios comerciales, está rondando niveles vistos por última vez a principios de la década de 2000 (cuando los tipos de interés estadounidenses eran también igualmente altos).
El yen se sitúa en mínimos de 34 años frente al dólar estadounidense. El euro y el dólar canadiense caen. El yuan chino ha mostrado notables signos de debilidad, a pesar de la intención declarada de las autoridades de estabilizarlo.
“Nunca ha sido más cierto que la Fed es el banco central del mundo”, dijo Jesse Rogers, economista de Moody’s Analytics.
Cuando el dólar se fortalece, los efectos pueden ser rápidos y de gran alcance.
El dólar está en un lado de casi el 90% de todas las transacciones de divisas. Un fortalecimiento de la moneda estadounidense intensifica la inflación en el extranjero, ya que los países necesitan cambiar más de sus propias divisas por la misma cantidad de bienes denominados en dólares, lo que incluye las importaciones procedentes de Estados Unidos, así como las materias primas comercializadas en todo el mundo, como el petróleo, que a menudo se cotizan en dólares. Los países que se han endeudado en dólares también se enfrentan a facturas de intereses más elevadas.
Sin embargo, puede haber beneficios para algunas empresas extranjeras. Un dólar fuerte beneficia a los exportadores que venden a Estados Unidos, ya que los estadounidenses pueden permitirse comprar más bienes y servicios extranjeros (incluidas unas vacaciones más baratas). Esto pone en desventaja a las empresas estadounidenses que venden en el extranjero, ya que sus productos parecen más caros, y podría aumentar el déficit comercial de Estados Unidos en un momento en que el Presidente Biden está promoviendo más la industria nacional.
La forma exacta en que estos aspectos positivos y negativos se manifiesten dependerá de por qué el dólar es más fuerte, y eso depende de la razón por la que los tipos de interés estadounidenses puedan seguir siendo altos.
A principios de año, la inesperada fortaleza del crecimiento estadounidense, que puede impulsar la economía mundial, había empezado a pesar más que la preocupación por la persistente inflación. Pero si los tipos estadounidenses se mantienen altos porque la inflación se mantiene firme aunque el crecimiento económico se ralentice, los efectos podrían ser más “siniestros”, dijo Kamakshya Trivedi, analista de Goldman Sachs.
En ese caso, los responsables políticos se verían atrapados entre apoyar a sus economías nacionales recortando los tipos o apoyar a su moneda manteniéndolos altos. “Estamos en la cúspide de ese dilema”, dijo Trivedi.
Los efectos de la fortaleza del dólar se han dejado sentir con especial intensidad en Asia. Este mes, los ministros de Economía de Japón, Corea del Sur y Estados Unidos se reunieron en Washington y, entre otras cosas, se comprometieron a “mantener estrechas consultas sobre la evolución de los mercados de divisas”. En su declaración posterior a la reunión también señalaron la “grave preocupación de Japón y la República de Corea por la fuerte depreciación reciente del yen japonés y el won coreano”.
El won coreano es el más débil desde 2022, y el gobernador del banco central del país calificó recientemente de “excesivos” los movimientos en el mercado de divisas.
El yen se ha desplomado frente al dólar, y el lunes superó los 160 yenes por dólar por primera vez desde 1990. A diferencia de la Reserva Federal de Estados Unidos, el banco central japonés no empezó a subir los tipos de interés hasta este año, tras décadas de lucha contra el bajo crecimiento.
Para las autoridades japonesas, esto significa encontrar un delicado equilibrio: subir los tipos, pero no demasiado, de forma que se frene el crecimiento. La consecuencia de este equilibrio es una moneda debilitada, ya que los tipos se han mantenido cerca de cero. El riesgo es que si el yen sigue debilitándose, los inversores y los consumidores pueden perder la confianza en la economía japonesa y trasladar más dinero al extranjero.
Un riesgo similar se cierne sobre China, cuya economía se ha visto golpeada por una crisis inmobiliaria y la atonía del gasto interno. El país, que trata de mantener su moneda dentro de un rango estrecho, ha relajado recientemente su postura y ha permitido que el yuan se debilite, una demostración de la presión que ejerce el dólar en los mercados financieros y en las decisiones políticas de otros países.
“Un yuan más débil no es un signo de fortaleza”, dijo Brad Setser, miembro del Consejo de Relaciones Exteriores y ex economista del Departamento del Tesoro. “Llevará a cuestionar si la economía china es tan fuerte como la gente pensaba”.
En Europa, los responsables políticos del Banco Central Europeo han señalado que podrían recortar los tipos en su próxima reunión, en junio. Pero incluso con la mejora de la inflación en la eurozona, existe la preocupación entre algunos de que al bajar los tipos de interés antes que la Fed, la diferencia de tipos de interés entre la eurozona y Estados Unidos se ampliaría, debilitando aún más el euro.
Gabriel Makhlouf, gobernador del banco central de Irlanda y uno de los 26 miembros del consejo de gobierno del BCE, afirmó que, a la hora de fijar la política, “no podemos ignorar lo que está ocurriendo en Estados Unidos”.
Otros responsables políticos se enfrentan a complicaciones similares, con los bancos centrales de Corea del Sur y Tailandia entre los que también se plantean bajar los tipos de interés.
Por el contrario, el banco central de Indonesia subió inesperadamente los tipos la semana pasada, en parte para apoyar la depreciación de la moneda del país, una señal de cómo la fortaleza del dólar está repercutiendo en todo el mundo de diferentes maneras. Algunas de las divisas que más rápido han caído este año, como las de Egipto, Líbano y Nigeria, reflejan retos internos que se han hecho aún más desalentadores por la presión ejercida por un dólar más fuerte.
“Estamos al borde de una tormenta”, dijo el Sr. Rogers de Moody’s.
